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　　近日，有投资者透露明发集团2.2亿美元债未能到期兑付，已构成违约。

　　据了解，该债券发行于2019年，剩余规模2.2亿美元，票息11%，到期日为2020年5月18日。

　　值得注意的是，根据该票据条款，明发集团有五个工作日的宽限期，以解决由于“管理或技术错误”导致的本金或利息未付情况。也就是说，如果5月25日之前明发集团能完成本次美元债兑付，属于“技术性违约”。

　　据悉，目前明发集团正寻求通过发行六月期IRR票据兑付上述债券，同时也在向一家欧洲银行借款。

　　今年1月，明发集团刚刚发行一只2.2亿美元票息15%的债券，募集资金用于集团若干现有债务的再融资及用于集团一般企业用途。

　　年初刚发行一只2.2亿美元新债，如今同等规模债就无法兑付，可见明发集团资金链有多紧张。

　　财报数据不明、关联交易等问题致其停牌4年之久

　　公开资料显示，明发集团成立于1994年，是一家以城市运营为核心，以商业地产、住宅地产、酒店经营为支柱产业，并涉及工业、商贸、投资等多项领域的大型现代集团企业。

　　从股权结构上看，明发集团的控股股东为银诚公司，持股比例为83.47%，穿透后实控人为自然人黄焕明，持有83.7%股份。

　　值得一提的是，明发集团停牌已有4年之久。2016年3月，明发集团审计师指出企业2015年财报数据中三笔财务证据不足，且存在关联交易等问题，引发监管部门关注，并即刻责令其停牌。联交所要求其对前核数师提出的问题进行调查、解决前核数师提出的关注事项、向市场发布公司的重要资料、刊发财务报告，只有满足上述四点要求，才有可能达成复牌条件。

　　明发集团如果不能按要求补救并复牌，有可能会成为个因业绩审计问题被港交所强制摘牌的内地房地产企业。

　　此外，在这期间，明发集团和黄焕明官司缠身，诉讼不断。2014年由于拒不履行法院判决，黄焕明被列入“全国失信被执行人”名单。

　　今年4月底，明发集团公告称，黄焕明辞任公司非执行董事、董事会兼公司授权代表各职务，不再担任任何职务，市场猜测人事变动或是为了符合复牌条件。

　　再融资遇阻资金紧张

　　2017年以来，明发集团陷入增收不增利怪圈，2017年在营收翻倍的情况下，净利润同比下滑12.42%；2018年营收同比上升14.11%，净利润却再次下滑16.51%，净利率也呈连年下滑趋势。

　　2019年，明发集团合同销售大幅下滑30%，今年又遭遇新冠疫情，一季度其录得未经审核合同销售约14.9亿元，同比下降29%。

　　截至新报告期，明发集团总资产为757.25亿元，总负债590.41亿元，净资产166.84亿元，资产负债率77.97%。

　　此外，截至2019年年末，明发集团流动负债有545.55亿元，其中短期借贷64.92亿元，应付款项及应付票据116.43亿元，其他流动负债296.49亿元。

　　然而，明发集团账上现金及现金等价物只有34.88亿元，较上年末下降三成，即使加上经营性现金流11.18亿元，也不足以覆盖短期债务，其短期偿债能力指标也呈恶化趋势。

　　值得注意的是，2019年明发集团筹资性现金流净额为-36.5亿元，为历年来首次净流出状态，说明其融资渠道不畅，融资规模大幅下降。

　　在外部融资方面，除了银行借款和债券融资，明发集团还有14次应收账款融资以及质押给华融国际的股权质押融资。

　　注意到，明发集团的其他应收款规模较大，占流动资产比超10%，对资金形成较大占用且未来存在一定回收风险。

　　总得来说，近年来明发集团自身盈利能力欠佳，财务杠杆高居不下，2019年再融资渠道受阻，短期偿债资金压力徒增。

　　上海项目疑似停工超过1年

　　据了解，自2002年开始，明发集团将战略转向商业地产，但转向并不成功。商铺空置率高，庞大的商业体上演“空城计”，成为多个城市明发商业广场的现状。

　　此前，据媒体，2011年，明发以115%溢价率、3.87亿元的代价在嘉定摘得两幅商办地块，其中原本规划为商业广场的c13-3地块工地内如今杂草丛生，两栋一高一矮的建筑已显现轮廓。大致可以看出稍矮的四层楼有商场的雏形，另一栋18层建筑也已结构封顶。

　　据悉，该项目已停工近一年，至于停工原因，一位负责人直言表示是“没钱了！”此外，原本一块“工程概况”广告牌被特意摘下，藏在了橱窗的后方，而这块广告牌上显示的工程建设单位正是“明发集团上海实业有限公司”。

　　C13-3地块内建筑虽疑似封顶，但建筑上仍有大量生锈的钢管支架，而工地内既没有堆放建材物资，也没有工人生活、生产的迹象，工地内的杂草已长有一米多高。种种迹象显示明发这栋商场大楼短期内没有重新开工的迹象。

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